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过去几周，全球能源市场经历了一轮典型的“地缘政治定价”与“风险溢价回吐”过程。

当市场担心霍尔木兹海峡可能受到冲击时，原油价格迅速反映了最悲观的预期。作为全球最重要的能源运输通道之一，霍尔木兹海峡承担着大量中东原油出口任务，一旦运输受阻，不仅会影响石油供应，还会迅速推高全球通胀预期，并进一步传导至债券、汇率和股票市场。

如今，随着美国方面宣布达成临时协议，并计划解除相关封锁措施、推动霍尔木兹海峡恢复正常通航，市场情绪出现明显转变。高盛最新发布的研究报告也顺势调整了油价预测，下调未来两年的原油价格中枢。

按照高盛的假设，波斯湾地区的石油出口将在7月底前逐步恢复至冲突前水平。在这一基础情景下，该机构将2026年第四季度布伦特原油价格预测从每桶90美元下调至80美元，同时将2027年平均价格预期从80美元下调至75美元。美国WTI原油的预测也同步下修，预计2026年第四季度均价为75美元，2027年进一步降至70美元。

这并不意味着高盛认为原油将进入长期熊市。

事实上，从全球供需结构来看，能源市场仍然处于相对脆弱的平衡状态。过去几年，国际石油资本开支增长有限，传统油气项目开发周期延长，而全球能源转型又使部分长期投资变得更加谨慎。供给端缺乏足够弹性，仍然是支撑油价的重要因素。

不过，与供给风险相比，市场当前更关注需求侧变化。

美国经济增长正在放缓，欧洲制造业复苏力度有限，中国市场则进入更加注重质量而非规模扩张的新阶段。全球经济没有出现衰退，但也缺乏能够推动能源需求大幅跃升的新动力。在这种背景下，一旦地缘政治风险降温，油价自然会回归基本面逻辑。

从金融市场角度看，高盛此次下调预测还有一个更深层含义：投资机构开始重新评估“战争溢价”。

过去一年，无论是红海航运危机、中东局势升级，还是区域军事冲突，都曾阶段性推高能源价格。但事实证明，许多风险事件虽然制造了市场恐慌，却没有真正改变全球石油供应格局。投资者越来越倾向于等待实际供应中断出现，而非仅仅根据风险预期大幅抬高价格。

对于通胀和货币政策而言，油价预测下调同样具有参考价值。

能源价格一直是全球通胀的重要变量。如果未来两年油价运行区间低于此前预期，美联储以及其他主要央行面临的输入性通胀压力也将有所缓解。这意味着市场对于长期高利率环境的担忧可能进一步减弱。

当然，霍尔木兹海峡恢复正常并不代表中东风险已经彻底消失。能源市场历来对突发事件高度敏感，任何新的地缘政治变量都可能重新改变价格曲线。

但至少从目前来看，市场正在从“最坏情景交易”切换回“基本面交易”。而高盛此次下调油价预期，本质上也是对这一转变的确认：当供应风险暂时退场，决定油价方向的，依然是需求增长、库存变化以及全球经济真实运行状态。