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市场刚刚习惯了“高利率维持更久”的叙事，如今华尔街已经开始讨论另一件事——美联储是否会重新进入加息周期。

6月24日，高盛资产及财富管理部门多元行业投资主管Lindsay Rosner在最新采访中表示，她认为美联储7月加息的概率已经达到50%。相比此前市场普遍预期的“继续观望”，这一判断明显更加激进。更关键的是，高盛内部已经据此调整了利率路径预期，将首次降息时间进一步推迟至2027年末。

这意味着，市场关注点正在从“何时降息”转向“是否还要继续加息”。

推动这种预期变化的核心因素仍然是通胀。Rosner特别提到，即将公布的美国个人消费支出（PCE）数据可能成为政策转折点。PCE一直是美联储最重视的通胀指标之一，如果数据继续高于预期，美联储面临的压力将迅速增加。

但与过去由能源、住房或劳动力成本驱动的通胀不同，本轮讨论出现了一个颇具时代特征的新变量——人工智能。

过去两年，美国科技产业围绕AI展开了一轮规模空前的资本开支竞赛。从云计算服务商到芯片企业，再到软件开发平台，大量资金持续流入相关领域。资本市场的狂热也推高了科技股估值，带来了明显的财富效应。

在Rosner看来，这种财富效应并非只停留在股票账户里。当居民资产价格持续上涨时，消费意愿往往同步增强。而AI相关产品和服务价格上涨，也可能逐渐体现在PCE篮子中的软件、数字服务以及电子设备等项目上。

换句话说，AI不只是提高生产效率的工具，也可能成为短期内推升需求和价格的新力量。

这背后其实反映出美联储当前面临的一个复杂局面。理论上，技术进步最终会降低成本、提升生产率，有助于压制长期通胀。但在技术革命初期，大规模投资、设备采购、人才争夺以及资本扩张往往会先刺激需求增长。

类似情况曾出现在互联网基础设施建设时期。上世纪90年代末，美国企业大规模投入网络建设，资本开支激增，一度带动经济过热。如今AI产业链正在经历某种程度上的重演，只是规模更大、影响范围更广。

市场已经开始对此重新定价。

近期美元持续走强，美国国债收益率维持高位，美股高估值科技板块则出现明显波动。投资者逐渐意识到，如果加息重新成为现实，那么依赖远期增长预期支撑估值的科技资产将首当其冲受到冲击。

对于美联储而言，7月会议未必一定加息，但政策基调已经发生变化。过去一年，市场交易的是“宽松何时到来”；而现在，交易员重新开始计算“下一次加息距离还有多远”。

因此，即将公布的PCE数据不只是一次普通经济数据发布，更可能成为决定下半年全球资产定价方向的重要节点。如果通胀继续显示出黏性，尤其是在AI投资热潮和财富效应推动下出现新的价格压力，那么美国货币政策或许将进入一个与市场此前预想截然不同的阶段。

这也是近期美元强势、风险资产承压背后的真实逻辑：市场正在重新学习如何面对一个依旧鹰派的美联储。